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股债汇三杀反映什么样的市场预期

2018-10-13 07:54:24

上周土耳其货币危机爆发引发“蝴蝶效应”,市场恐慌情绪蔓延,挑动投资者的神经,中国也出现了“股债汇三杀”的局面。上周人民币兑美元汇率下跌0.44%,上证综指下跌4.52%,十年期国债收益率上行10BP。

一、“股+汇”受情绪影响走低

近期随着土耳其和美国的“互怼模式”升级“货币危机”,连累其他新兴货币也出现大跌。局部风险的爆发导致风险偏好下降,全球风险资产普遍调整,大部分股指“飘绿”,恒生指数和上证综指更是“深跌”四个多百分点。同时,受避险情绪利好,德国、法国和日本的十年期国债收益率分别下行了4BP、0.7BP和0.6BP,但中国的十年期国债收益率却上行了10BP。由此可见,中国的“股债双杀”受到其他因素的“掣肘”。

二、“股债双杀”源于“滞涨”预期

上周虽然股市和债市齐跌,但仍有部分商品创了今年新高,如PTA、焦炭和热卷等。根据美林投资时钟,经济和通胀不同的组合下,资产价格表现会出现分化。而“股债双杀+商品走强”往往出现“经济下行+通胀上行”(即“滞涨”)的组合下。

其中出现预期转向的是“通胀”,主要源于以下四个方面:一是猪肉价格上升使食品CPI有上行压力,二是房租上行或推高服务类CPI,三是基建加码或推升PPI,四是人民币贬值带来输入性通胀压力。

从当前看,土耳其里拉大幅贬值所带来的新兴市场“脆弱性”或仍将蔓延,叠加国内“滞涨”预期升温,A股的“搓衣板”行情将持续,短期继续磨底。

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