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政策底在左市场底在右底部确认未结束

2018-11-30 19:09:57

政策底在“左” 市场底在“右” 底部确认未结束

存准率下调后,行情出现“一日游”,沪市成交量持续萎缩并连收五根阴线,有再次考验年内低点的可能。我们认为,前期政策方面的一系列利好消息,基本上可以确定政策底已形成,但由于国内外经济形势仍不确定,因此市场底尚在进一步确认过程中。  政策底雏形出现  一般来说,政策底大部分时候先于市场底出现,只有当政策底、市场底产生共振后,才能确定市场底部的终形成,目前市场的运行似乎还在政策底雏形出现的初期。比如前期的2307点有可能成为市场的底部,但又充满不确定性。  从前期汇金在2300点一线增持开始,到监管局推出一系列有利于证券市场长期发展的六大举措,再到央行36个月后突然降低存款准备金率,似乎都在表明政策层面上认可的市场底部区域或已出现。汇金开始增持显然是出于对市场平均估值水平严重低估的认可,特别是权重股估值创出历史新低后的介入机会再次到来;而监管当局推出的举措着眼于证券市场的长期健康发展,对短期市场走势的影响不大;存款准备金率的下调,不论是在资金面还是在企业资金成本方面,都带来实质性的利好,但能否得到市场的认同并产生共鸣,至今看来效果不佳。  另外,从近三年中央经济工作会议召开时的A股走势看,2008年、2009年均在会议召开之际出现高点,会后则出现调整走势,2010年虽是在会后两个交易日见到高点,但随后也出现了调整走势。所以,经济工作会议的召开也不能确定市场底部的终形成。  内外因素影响市场底  由于市场底往往出现在政策底的右边,且要低于政策底,因此必须重点关注影响市场底形成的关键因素。从目前的影响来看,无外乎国内外两方面。  国外方面,美国情况稍好些,标准普尔公司将包括德国和法国在内的15个欧元区国家列入信用评级观察名单,欧洲将于本周六迎来关键时刻。即使欧债危机短期内出现转机,但其根源在于产业结构、财政结构、货币结构以及金融系统的复合危机,短期内无法从根本上解决问题。因而外围市场短期内的走强并不意味着探底成功,其后市的动荡仍可能不定期冲击A股市场。  国内方面影响的因素更多:一是经济下滑的担心正在成为现实。本周五将公布于11月的主要经济数据,预计11月份CPI和PPI数据将继续下降,通胀压力进一步减轻,新增贷款规模也可能处于低水平。在11月制造业采购经理指数PMI降到49.0%后,预计工业增加值同比增长12.2%,比10月份下降1个百分点;预计固定资产投资同比增长24.5%。由于经济产出处在下降过程中,因此短期内经济见底的可能性不大,或要延迟到明年二三季度。  二是对流动性的担心。存款准备金率下调的诱因之一是外汇占款46个月首降,但一次存准率下调并不能断定流动性环境已出现“质变”,而是要观察广义资金成本的变动。反应实体经济资金供求关系的票据直贴利率保持在8%水平,虽然有所下降,但仍然相当于2007年货币紧缩顶点的水平,表明目前流动性供求关系仍然紧张。  此外,人民币兑美元即期汇率连续5个交易日跌停,人民币单边升值的趋势被打破。表面看似乎是六大央行联手降美元互换利率,国际资本流出进一步强化所致。但我们认为,其隐含的真实原因是由于国外对中国经济增长放缓、金融体系风险上升、制造业活动放缓的担心,严重削弱了市场对人民币汇率的信心,这对整个A股的外部资金环境不利。  三是新股扩容、大小非减持、年末结账、“1元股”时代接踵而至,A股很难摆脱历史走势走出独立行情。这一方面严重挫伤市场参与积极性,另一方面则延长了市场底部形成的时间。  因此,从目前行情演变看,政策底在“左”,市场底在“右”,市场底的时间大概要滞后政策底一到两个季度。在政策底附近买入要承担一定的下跌风险,在市场底附近买入要忍受追高的痛苦,故在操作策略上建议以保存现金、谨慎观望为主。如果是短线感觉比较好的投资者,则可以在控制仓位的前提下,对短期热点行业或个股进行波段操作,比如消费中的食品、农业中的育种、环保以及反复活跃的文化传媒类个股。银泰证券

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